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    皇帝的新衣——华夏幸福90亿可续期委托贷款(永续债)的七星彩网游戏

    来源:风险管理部  发布时间:2018-05-25

    市场有传闻华夏幸福资金链断裂,尽管公司对此予以了澄清,但多点显示资金紧张的确是存在的,不然上交所也不会专门发个问询函。

    华夏幸福花式融资难掩资金窘境

    华夏幸福的花式融资在市场是出了名的,可称之融资的教科书,商投君也总结为至少有20多种融资方式。至于资金链紧不紧张,华夏幸福自己最清楚,外人也能通过各种表现揣摩个七七八八。

    1.融资渠道和模式的阶梯原理。一般随着企业资金的渴求和紧张,融资渠道和模式也随着阶梯变化。由银行、非银行金融机构和非金融机构、民间融资,由表内到表外、表表外等等。若一家企业的信托、保理公司等非银行机构甚至民间融资太多,可能意味这家企业蕴含较大的资金风险。华夏幸福也不例外,如果资金都能银行表内贷款和银行间或交易所债券融资解决,何必费那么多心思。

    2.现金循环周期急剧增加,周转降低成华夏幸福资金窘迫根源。提起房地产企业的周转,不得不提碧桂园对“高周转”要求的极致,且不论碧桂园对如此高周转的苛求是否有必要,但不可否认高周转是房地产企业的血液和生命线,周转过低会带来一系列问题,尤其是抗周期风险能力较弱。对房地产周转较好的衡量指标便是“现金循环周期”,存货和应收账款增加会拉低周转速度,而预收和应付账款增加会拉高周转速度,经测算,华夏幸福2016年度的现金循环周期为215.6天,而2017年度增加至391.9天。当然华夏幸福的其中一个板块产业新城模式与一般的房地产企业的商业模式会略有区别,所以也会有所区别。

    3.经营活动现金净流量转负。周期和经营活动现金净流量是房地产企业较为看重的两大资金面指标。2017年末华夏幸福的经营活动现金净流量为-162.3亿元,而2016年末为77.6亿元,下降了240亿元。究其主要原因是销售现金流的下降,环京楼市的降温对华夏幸福的影响还是较大的。

    2017年华夏幸福当然也不是没有转好的指标,其中之一便资产负债率,由2016年末的84.8%下降至81.1%,如果计算扣除预收账款后的资产负债率,则由2016年末的74.2%下降至70.8%。不过这一数字也有部分水分,即是下面要重点解析的“可续期委托贷款”,即“永续债”的功劳。

    揭开“皇帝的新衣”,永续债的七星彩网游戏

    2017年年报显示,华夏幸福有90亿元的“可续期委托贷款”-永续债。一般贷款都是计入资产负债表的负债项目中,而这比较特殊计入了所有者权益的其他权益工具中。

    这要从企业会计准则说起,一项金融工具可确认为金融负债,也可确认为权益工具,换句话说委托贷款可确认为长期借款或其他类型长期负债,也可确认为所有者权益。那怎么区分呢?


    华夏幸福认为,其90亿元的永续债为可续期或无固定期限的债务,不具有交付本金的强制义务,公司永续债持有者无权要求发行人赎回或者回购该等金融工具,也无权要求发行人强制付息。所以认为不用计入金融负债,而可计入所有者权益的其他权益工具。